Greene del BoE: Los choques de oferta complican la política monetaria

La responsable de política del Banco de Inglaterra (BoE), Megan Greene, ha advertido de que un mundo con repetidos choques de oferta complica la capacidad del banco central para fijar la política monetaria, lo que obliga a reevaluar cómo se gestionan las disyuntivas entre inflación y crecimiento.

Greene, miembro externo del Comité de Política Monetaria del BoE, argumentó que las perturbaciones del lado de la oferta —desde los picos de precios de la energía hasta la fragmentación geopolítica— ya no son eventos únicos sino una característica estructural de la economía global. Esto modifica el cálculo tradicional del banco central: en lugar de ignorar los choques de oferta temporales, los responsables políticos pueden necesitar responder de forma más agresiva para evitar efectos de segunda ronda sobre las expectativas de inflación. El BoE ya se ha enfrentado a este dilema, con la inflación del Reino Unido manteniéndose por encima del objetivo incluso mientras el crecimiento se desacelera, un escenario que desafía el marco estándar de la curva de Phillips.

Para los mercados de tasas, los comentarios de Greene refuerzan la visión de que los bancos centrales operan en un entorno más incierto. La senda de tasas del BoE ya se ha valorado con cautela, pero un régimen de choques de oferta estructurales implica que la tasa neutral (R-star) podría ser más alta que las estimaciones prepandémicas. Esto podría mantener elevada la tasa terminal y retrasar cualquier ciclo de relajación. Los operadores pueden seguir los rendimientos de los gilts del Reino Unido y la fijación de precios de los OIS en NowPrice para ver cómo el mercado se ajusta a estas señales políticas cambiantes.

De cara al futuro, la pregunta clave es si los choques de oferta resultan transitorios o permanentes. Los mercados estarán atentos a los próximos datos del IPC del Reino Unido, los datos salariales y las propias proyecciones del BoE en el Informe de Política Monetaria de agosto para obtener pistas. Si las restricciones de oferta persisten, el BoE podría tener que tolerar una inflación más alta durante más tiempo o endurecer más de lo esperado actualmente, una tensión que mantendrá elevada la volatilidad de las tasas.