Greene de la BoE : Les chocs d'offre compliquent la politique monétaire

La responsable politique de la Banque d'Angleterre (BoE), Megan Greene, a prévenu qu'un monde de chocs d'offre répétés complique la capacité de la banque centrale à mener la politique monétaire, obligeant à une réévaluation de la manière dont les arbitrages entre inflation et croissance sont gérés.

Greene, membre externe du Comité de politique monétaire de la BoE, a soutenu que les perturbations du côté de l'offre — des flambées des prix de l'énergie à la fragmentation géopolitique — ne sont plus des événements ponctuels mais une caractéristique structurelle de l'économie mondiale. Cela modifie le calcul traditionnel de la banque centrale : au lieu de passer outre les chocs d'offre temporaires, les décideurs politiques pourraient devoir réagir plus agressivement pour éviter des effets de second tour sur les anticipations d'inflation. La BoE a déjà été confrontée à ce dilemme, l'inflation britannique restant obstinément au-dessus de l'objectif même si la croissance ralentit, un scénario qui remet en cause le cadre standard de la courbe de Phillips.

Pour les marchés de taux, les remarques de Greene renforcent l'idée que les banques centrales évoluent dans un environnement plus incertain. La trajectoire des taux de la BoE est déjà intégrée avec prudence, mais un régime de chocs d'offre structurels implique que le taux neutre (R-star) pourrait être plus élevé que les estimations d'avant la pandémie. Cela pourrait maintenir le taux terminal à un niveau élevé et retarder tout cycle d'assouplissement. Les traders peuvent suivre les rendements des gilts britanniques et la tarification des OIS sur NowPrice pour voir comment le marché s'adapte à ces signaux politiques changeants.

À l'avenir, la question clé est de savoir si les chocs d'offre sont transitoires ou permanents. Les marchés surveilleront les prochains chiffres de l'IPC britannique, les données salariales et les propres projections de la BoE dans le Rapport sur la politique monétaire d'août pour obtenir des indices. Si les contraintes d'offre persistent, la BoE pourrait devoir tolérer une inflation plus élevée plus longtemps ou resserrer plus que prévu actuellement — une tension qui maintiendra une volatilité élevée des taux.