Herr de JPMorgan alerte sur la concentration du high-yield face aux craintes de stagflation

Kay Herr, directrice des investissements (CIO) de la division Global Fixed Income, Currency & Commodities (GFICC) de JPMorgan Asset Management, a prévenu que l'émission d'obligations à haut rendement (high-yield) est dangereusement concentrée, rendant le marché vulnérable alors que les craintes de stagflation liées au conflit au Moyen-Orient détériorent le sentiment des investisseurs envers les emprunteurs corporate les plus faibles.

S'exprimant sur Bloomberg Television, Herr a noté que nombre de ces emprunteurs se sont gorgés de dette bon marché pendant l'ère des taux d'intérêt ultra-bas. Aujourd'hui, avec la Réserve fédérale maintenant des taux élevés pour lutter contre l'inflation et les risques géopolitiques en hausse, la concentration des émissions dans une poignée de secteurs et d'émetteurs amplifie le risque de défauts. Pour les traders qui suivent les marchés du crédit, l'élargissement des écarts de rendement du high-yield par rapport aux obligations investment-grade signale un stress croissant. Le tableau de bord des taux en direct de NowPrice permet aux traders de suivre ces mouvements d'écarts en temps réel, fournissant des données exploitables sur l'évolution de l'appétit pour le risque.

Le risque clé est qu'un choc de stagflation — où la croissance stagne et l'inflation reste élevée — frappe de manière disproportionnée les entreprises les plus endettées, dont beaucoup opèrent dans des secteurs cycliques comme l'énergie et la distribution. Le conflit au Moyen-Orient ajoute une couche d'incertitude, perturbant potentiellement les chaînes d'approvisionnement et poussant les prix de l'énergie à la hausse. Cela pourrait accélérer la détérioration de la qualité du crédit, en particulier pour les entreprises ayant déjà des bilans fragiles. Les banques centrales sont confrontées à un arbitrage difficile : un resserrement supplémentaire pour freiner l'inflation pourrait plonger l'économie en récession, tandis qu'un assouplissement prématuré pourrait raviver les pressions sur les prix.

Les investisseurs doivent surveiller les prochaines publications de résultats d'entreprises et de données économiques, en particulier l'IPC et les chiffres de l'emploi américains, qui façonneront la trajectoire politique de la Fed. Tout signe d'un ralentissement plus marqué pourrait déclencher une réévaluation du risque de crédit, les obligations high-yield en supportant le poids. Les commentaires de Herr soulignent la nécessité d'un positionnement sélectif sur les marchés du crédit, en privilégiant les émetteurs de meilleure qualité jusqu'à ce que les perspectives macroéconomiques s'éclaircissent.