L'IPC japonais reste modéré en mai alors que les subventions masquent les pressions inflationnistes
L'IPC japonais de mai est resté modéré car les subventions ont maintenu l'inflation sous-jacente sous 2%, mais les pressions sous-jacentes sur les coûts provenant de la hausse du PPI et de la faiblesse du yen suggèrent que la BoJ reste sur la voie d'une hausse des taux cette anné
L'indice des prix à la consommation (IPC) sous-jacent du Japon a augmenté de 2,1% sur un an en mai, conformément aux attentes et restant sous l'objectif de 2% de la Banque du Japon (BoJ) hors produits frais, alors que les subventions gouvernementales sur les carburants et les services publics ont continué à freiner l'inflation globale. Les données, publiées vendredi, ont montré que l'IPC national hors produits frais s'est établi à 2,1%, contre 2,2% en avril, tandis que l'IPC plus large incluant les produits frais a également ralenti à 2,5% contre 2,7%. La lecture modérée masque un tableau plus complexe sous la surface.
Il est peu probable que la BoJ interprète l'IPC de mai comme accommodant, étant donné que la faiblesse est presque entièrement due à des programmes de subventions temporaires plutôt qu'à une désinflation réelle. L'indice des prix à la production (IPP) s'est accéléré depuis mars, signalant que les pressions sur les coûts des intrants augmentent, et la transmission aux prix à la consommation devrait s'intensifier une fois que le soutien gouvernemental diminuera. Parallèlement, la faiblesse persistante du yen — en moyenne 158,24 face au dollar en mai et s'échangeant près de 161 vendredi — alimente elle-même les coûts d'importation, créant une boucle de rétroaction que les subventions ne compensent que partiellement. Pour les traders d'USD/JPY, la publication n'offre pas de catalyseur immédiat pour un renforcement du yen via une surprise de la BoJ, mais les dynamiques sous-jacentes maintiennent fermement la prochaine hausse de taux sur la table. Les cotations en temps réel d'USD/JPY de NowPrice montrent la paire évoluant près de sommets pluridécennaux, reflétant l'évaluation du marché sur le différentiel de taux.
Pour l'avenir, les remarques du membre du conseil de la BoJ, Himino, vendredi sur l'intensification des coûts des carburants pendant l'été maintiennent fermement le prochain mouvement du cycle de taux dans les prix. Les marchés se concentreront sur la réunion de juillet de la BoJ pour une action potentielle, la trajectoire de l'IPP et les niveaux du yen fournissant les signaux les plus prospectifs. La question clé est de savoir si la BoJ attendra l'expiration des subventions avant d'agir ou si elle anticipera la transmission. Quoi qu'il en soit, les données de l'IPC de mai ne font pas dérailler la voie de normalisation, et la vulnérabilité du yen à une nouvelle faiblesse reste un thème dominant pour les marchés des changes ce trimestre.