Modelo de tesouraria cripto desmorona após queda de 90% das ações

O modelo de negócio de abrir uma empresa de capital aberto para comprar criptomoedas está se desfazendo após uma queda de 90% das ações, de acordo com um relatório da Bloomberg. Essa forte queda lançou dúvidas sobre a viabilidade dessas estratégias de tesouraria cripto, que ganharam força durante o mercado altista. O chamado 'modelo Fed' de comparação entre o rendimento dos lucros (earnings yield) e o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos mostra que, com juros elevados, ações com fundamentos frágeis perdem atratividade. No caso dessas empresas, o earnings yield é negativo ou muito baixo, enquanto o Treasury yield supera 4%, tornando o carry trade desfavorável. Além disso, os múltiplos P/L futuros (forward P/E) dessas ações chegaram a patamares acima de 50x antes da queda, muito acima da média histórica do S&P 500 (cerca de 18x), o que sinaliza exuberância insustentável.

Empresas que abriram capital por meio de fusões SPAC para manter criptoativos em seus balanços agora enfrentam forte ceticismo dos investidores. A queda de 90% em uma dessas ações destaca os riscos de atrelar valuations corporativos a ativos digitais voláteis. Para traders de ações, isso serve como um alerta sobre a fragilidade de apostas temáticas que carecem de suporte fundamental de lucros. Indicadores de amplitude de mercado (breadth), como a porcentagem de ações acima da média móvel de 200 dias, mostram que o setor de cripto e SPACs está entre os mais fracos, com menos de 10% das empresas nessa condição. A rotação setorial favorece setores defensivos e de qualidade, enquanto empresas com balanços frágeis e sem geração de caixa são punidas. O rendimento de recompra de ações (buyback yield) dessas empresas é zero ou negativo, pois elas queimam caixa para comprar cripto, em vez de devolver valor aos acionistas. A volatilidade implícita em opções (implied vol) dessas ações disparou, com prêmios elevados para puts, indicando que o mercado precifica mais quedas. Os traders podem acompanhar os movimentos das ações afetadas no painel de ações ao vivo da NowPrice.

Olhando adiante, outras empresas na fila para negócios SPAC semelhantes podem ter dificuldades para obter financiamento ou enfrentar termos renegociados. O cenário do mercado continua ferozmente hostil a estruturas especulativas, e a fiscalização regulatória pode se intensificar. Os investidores ficarão atentos a quaisquer cancelamentos ou ajustes de valuation nas próximas listagens de tesouraria cripto. Caso o Federal Reserve sinalize um tom mais dovish (ou acomodatício) e os juros caiam, o cenário pode melhorar, mas, por enquanto, a postura hawkish (restritiva) do banco central americano mantém a pressão baixista sobre ativos de risco sem fundamentos sólidos.