La Fed déclare que le basis trade est le principal moteur de l'exposition des hedge funds aux Treasuries

La Réserve fédérale a déclaré que l'exposition croissante des hedge funds aux bons du Trésor américain est principalement due à la renaissance du basis trade cash-futures. Cette opération consiste à acheter des obligations du Trésor sur le marché au comptant tout en vendant des contrats à terme sur Trésor pour profiter des écarts de prix entre les deux. L'évaluation de la Fed souligne le rôle croissant des acteurs à effet de levier sur le marché des Treasuries, ce qui a des implications pour le fonctionnement du marché et la stabilité financière.

Le basis trade a historiquement été une stratégie populaire parmi les hedge funds, mais sa résurgence suscite des inquiétudes quant aux vulnérabilités potentielles. Lorsque les positions à effet de levier sont dénouées rapidement, cela peut entraîner des mouvements brusques des rendements obligataires et des marchés de financement, comme on l'a vu lors des turbulences du COVID-19 en 2020. La surveillance de cette activité par la Fed s'inscrit dans le cadre plus large de son attention sur l'intermédiation financière non bancaire et le risque systémique. Pour les traders de taux, la dynamique du basis trade peut influencer la forme de la courbe des rendements et la tarification des contrats à terme par rapport aux obligations au comptant. Les graphiques en temps réel de NowPrice montrent comment ces relations évoluent, fournissant aux traders des données en direct sur les écarts de base et les flux de couverture.

À l'avenir, les acteurs du marché surveilleront tout signe de tension sur les marchés des pensions ou de dénouement soudain des positions de base. Le rapport semestriel sur la stabilité financière de la Fed pourrait fournir plus de détails sur l'ampleur de ces opérations. En outre, tout changement réglementaire ciblant l'exposition à effet de levier aux Treasuries pourrait modifier le paysage pour les hedge funds et les arbitragistes. Les traders doivent surveiller la base cash-futures des Treasuries pour détecter les signaux de changements de positionnement, ainsi que les implications plus larges pour la liquidité sur le marché obligataire le plus profond du monde.