Nhà đầu tư lạc quan đặt cược lớn vào ETF Trung Quốc bất chấp thị trường gấu

Các nhà giao dịch quyền chọn đang đổ xô vào các vị thế lạc quan đối với cổ phiếu Trung Quốc, ngay cả khi các ETF lớn vẫn ở sâu trong vùng thị trường gấu. ETF iShares China Large-Cap (FXI) đã giảm 18% từ đầu năm, trong khi KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) giảm hơn 40% so với mức đỉnh tháng 10. Tuy nhiên, hoạt động quyền chọn cho thấy niềm tin ngày càng tăng rằng xu hướng có thể đảo chiều. Khối lượng quyền chọn mua trên FXI và KWEB tăng vọt, với tỷ lệ call/put vượt xa mức trung bình, phản ánh kỳ vọng phục hồi ngay cả khi giá cổ phiếu trực tiếp tiếp tục giảm. Định vị này trái ngược với mô hình Fed, vốn so sánh lợi suất thu nhập (earnings yield) với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm – hiện lợi suất trái phiếu Mỹ cao hơn đáng kể, làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu Trung Quốc. Tuy nhiên, các nhà giao dịch quyền chọn dường như đang đặt cược vào sự thay đổi trong các yếu tố cơ bản.

Sự phân kỳ giữa biến động giá và định vị quyền chọn này đáng chú ý đối với các nhà giao dịch chứng khoán. Khi tâm lý giảm giá cực đoan, một vị thế ngược chiều có thể mang lại lợi nhuận nếu các yếu tố cơ bản thay đổi. Những lo ngại về định giá AI và căng thẳng thương mại đã đè nặng lên cổ phiếu Trung Quốc, nhưng thị trường quyền chọn đang định giá khả năng phục hồi. Hệ số P/E dự phóng 12 tháng của FXI ở mức 9,5 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm, trong khi KWEB giao dịch ở mức P/E 18 lần, giảm mạnh từ đỉnh. Các chỉ báo độ rộng thị trường (breadth) cho thấy số cổ phiếu giảm giá vượt trội, nhưng dòng tiền vào các quỹ ETF Trung Quốc đã tăng trong những tuần gần đây. Sự luân chuyển ngành (sector rotation) từ công nghệ sang tiêu dùng và năng lượng cũng đang diễn ra, phản ánh kỳ vọng về kích thích kinh tế. Lợi suất mua lại cổ phiếu (buyback yield) của các công ty Trung Quốc niêm yết tại Mỹ đã tăng lên 3,5%, hỗ trợ thêm cho luận điểm tăng giá. Giá cổ phiếu trực tiếp và biểu đồ trên NowPrice cho thấy thị trường đang phản ứng với những diễn biến trái chiều này.

Nhà đầu tư nên theo dõi dữ liệu kinh tế sắp tới từ Trung Quốc, bao gồm GDP và PMI sản xuất, cũng như bất kỳ diễn biến nào trong quan hệ thương mại Mỹ-Trung. Một đợt tăng vượt qua các mức kháng cự chính trên FXI và KWEB có thể xác nhận luận điểm tăng giá. Cho đến lúc đó, thị trường gấu vẫn còn nguyên, nhưng các nhà giao dịch quyền chọn đang định vị cho sự thay đổi. Biến động ngụ ý (implied volatility) trên các quyền chọn FXI và KWEB đã tăng vọt, phản ánh kỳ vọng về biến động giá lớn hơn. Nếu dữ liệu kinh tế Trung Quốc cải thiện hoặc căng thẳng thương mại hạ nhiệt, các vị thế tăng giá này có thể mang lại lợi nhuận đáng kể. Ngược lại, nếu các yếu tố cơ bản xấu đi, sự phân kỳ hiện tại có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh mạnh.