Morgan Stanley: 150 năm dữ liệu cho thấy trái phiếu thất bại khi lạm phát cao

Phân tích 150 năm dữ liệu cổ phiếu và trái phiếu của Morgan Stanley cho thấy một hạn chế quan trọng của danh mục 60/40 truyền thống: khi lạm phát cao, trái phiếu mất hiệu quả như một bộ giảm sốc trong các đợt suy giảm thị trường chứng khoán.

Cấu trúc danh mục cổ điển dựa trên mối tương quan nghịch giữa cổ phiếu và trái phiếu trong các giai đoạn rủi ro. Trái phiếu mang lại thu nhập, giảm biến động và bù đắp tổn thất chứng khoán khi nhà đầu tư chạy trốn đến nơi an toàn. Tuy nhiên, Morgan Stanley phát hiện ra rằng mối quan hệ này phá vỡ khi lạm phát cao. Giai đoạn sau đỉnh thị trường chứng khoán năm 2021 là một ví dụ gần đây, khi cả cổ phiếu và trái phiếu đều giảm đồng thời, làm suy yếu lợi ích đa dạng hóa. Đối với các nhà giao dịch theo dõi động thái này trên bảng điều khiển tỷ giá trực tiếp của NowPrice, thông tin chính là hàng rào phòng hộ truyền thống có thể thất bại ngay khi cần nhất.

Ý nghĩa đối với các nhà giao dịch lãi suất và chính sách ngân hàng trung ương là rất lớn. Khi lạm phát vẫn trên mục tiêu, các ngân hàng trung ương như Fed buộc phải duy trì lập trường thắt chặt, dẫn đến lợi suất cao hơn và giá trái phiếu thấp hơn. Điều này làm xói mòn lớp đệm trái phiếu trong danh mục 60/40. Cơ chế liên quan đến phần bù kỳ hạn: nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cao hơn khi nắm giữ trái phiếu dài hạn trong môi trường lạm phát, khiến lợi suất tăng ngay cả khi cổ phiếu giảm. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát, vì áp lực giá kéo dài có thể làm suy yếu thêm mối tương quan cổ phiếu-trái phiếu. Các điểm dữ liệu quan trọng tiếp theo bao gồm chỉ số CPI sắp tới và biên bản cuộc họp của Fed, sẽ cung cấp manh mối về quỹ đạo lạm phát và phản ứng của ngân hàng trung ương.