Morgan Stanley cảnh báo thắt chặt thanh khoản, không phải tăng lãi suất, đe dọa chứng khoán

Chiến lược gia Michael Wilson của Morgan Stanley cảnh báo thắt chặt thanh khoản, không phải tăng lãi suất, là mối đe dọa ngắn hạn đối với chứng khoán, khi sự hỗ trợ từ bảng cân đối kế toán của Fed đang suy yếu.

Cảnh báo tập trung vào sự sụt giảm mạnh của Chương trình Quản lý Dự trữ của Fed, đã giảm khoảng 75% so với đỉnh, và việc cắt giảm một nửa các đợt mua lại trái phiếu kho bạc. Các công cụ này đã hỗ trợ thị trường chứng khoán trong phần lớn chu kỳ, nhưng việc rút lại đang tạo ra hiệu ứng kìm kẹp đối với thanh khoản thị trường. Tăng trưởng cho vay gia tốc làm trầm trọng thêm vấn đề bằng cách hấp thụ vốn từ nền kinh tế thực. Wilson dự báo áp lực này sẽ kéo dài đến tháng 7, với đường cong lợi suất bị làm phẳng theo hướng giảm (bear-flattening) và đồng đô la mạnh lên sau cuộc họp FOMC tuần trước phù hợp với khuôn khổ của ông. Ông cũng cho rằng đợt bán tháo kim loại quý là xác nhận cho 'thương vụ uy tín' liên quan đến Bộ trưởng Tài chính Warsh đang phát huy tác dụng.

Đối với các nhà giao dịch ngoại hối và tiền tệ, động thái thanh khoản có liên quan trực tiếp. Bảng cân đối kế toán thu hẹp của Fed làm giảm thanh khoản đô la trong hệ thống toàn cầu, có thể hỗ trợ đồng đô la thông qua điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Đường cong lợi suất bị làm phẳng theo hướng giảm—khi lợi suất dài hạn giảm nhanh hơn lợi suất ngắn hạn—thường báo hiệu lo ngại về tăng trưởng, điều này trong lịch sử có lợi cho đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn. Đồng thời, thanh khoản giảm có thể khuếch đại biến động trong các cặp tiền tệ, đặc biệt là những cặp nhạy cảm với tâm lý rủi ro như USD/JPY và EUR/USD. Nhà giao dịch có thể theo dõi tỷ giá ngoại hối thời gian thực trên NowPrice để cập nhật diễn biến khi bối cảnh thanh khoản thay đổi.

Trong thời gian tới, các điểm dữ liệu quan trọng cần theo dõi bao gồm số liệu bảng cân đối kế toán hàng tuần của Fed, cho thấy tốc độ rút vốn của Chương trình Quản lý Dự trữ, và kết quả đấu giá trái phiếu kho bạc phản ánh hoạt động mua lại. Bất kỳ sự gia tốc nào trong tăng trưởng cho vay hoặc thắt chặt thêm điều kiện tài chính có thể củng cố quan điểm giảm giá của Wilson. Cuộc họp FOMC tháng 7 cũng sẽ rất quan trọng, khi thị trường đánh giá liệu Fed có thừa nhận tác động tiêu cực của thanh khoản hay không. Nếu đồng đô la tiếp tục mạnh lên nhờ thắt chặt thanh khoản, điều này có thể gây áp lực lên tài sản rủi ro và tiền tệ thị trường mới nổi, khiến quỹ đạo thanh khoản trở thành chủ đề trung tâm cho các nhà giao dịch trong những tuần tới.