Kevin Warsh đối mặt bẫy khi Fed không thể cắt giảm lãi suất
Việc Kevin Warsh có thể trở thành chủ tịch Fed diễn ra trong bối cảnh lạm phát dai dẳng và hạn chế tài khóa có thể ngăn cản việc cắt giảm lãi suất, tạo ra một cái bẫy chính sách cho nhà lãnh đạo mới.
Kevin Warsh đang trên đường trở thành chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào thời điểm kinh tế Mỹ bước vào giai đoạn quan trọng, nhưng bức tranh kinh tế vĩ mô có thể buộc ông từ bỏ lập trường gây xáo trộn mà ông từng ủng hộ. Lạm phát dai dẳng, thị trường lao động thắt chặt và thâm hụt tài khóa cao đang hội tụ để hạn chế khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed, ngay cả khi tăng trưởng chậm lại. Điều này tạo ra một cái bẫy chính sách khi việc cắt giảm lãi suất trở nên không khả thi về mặt chính trị và kinh tế, khiến Warsh có ít dư địa để hành động.
Cốt lõi của tình thế khó xử nằm ở nhiệm vụ kép của Fed—ổn định giá cả và việc làm tối đa—hiện đang kéo theo hai hướng ngược nhau. Lạm phát vẫn trên mục tiêu 2%, do giá dịch vụ dai dẳng và áp lực tiền lương, trong khi thị trường lao động có dấu hiệu hạ nhiệt nhưng không suy sụp. Trong khi đó, thâm hụt ngân sách liên bang tiếp tục mở rộng, đẩy mức bù kỳ hạn lên lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn. Động lực thống trị tài khóa này làm giảm hiệu quả của việc cắt giảm lãi suất, khi thị trường định giá nguồn cung nợ chính phủ cao hơn trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch lãi suất, hàm ý rõ ràng: đường cong lợi suất có thể đảo ngược lâu hơn dự kiến và bất kỳ sự xoay trục nào sang nới lỏng có thể bị trì hoãn hoặc giảm bớt. Các báo giá lãi suất thời gian thực của NowPrice cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang dao động gần mức cao gần đây, phản ánh những dòng chảy ngược chiều này.
Trong thời gian tới, các điểm dữ liệu chính cần theo dõi là các chỉ số CPI và PCE sắp tới, cũng như báo cáo việc làm hàng tháng. Nếu lạm phát dai dẳng hơn dự kiến, Warsh có thể phải ưu tiên ổn định giá cả hơn tăng trưởng, giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Ngoài ra, thông báo mua lại trái phiếu hàng quý của Kho bạc sẽ báo hiệu tốc độ phát hành nợ, có thể ảnh hưởng thêm đến lợi suất cuối kỳ. Các nhà giao dịch cũng nên theo dõi thông điệp của Fed để tìm bất kỳ sự thay đổi nào trong hàm phản ứng dưới sự lãnh đạo của Warsh. Rủi ro là Fed vẫn bị mắc kẹt giữa lạm phát và các hạn chế tài khóa, không thể cắt giảm lãi suất ngay cả khi nền kinh tế chậm lại.